长江商报讯息●长江商报记者沈右荣

大师最大的连锁栈房集团锦江栈房（600754.SH）身上未能考证“界限出效益”，公司的港股IPO之路濒临本质。

3月27日晚，锦江栈房败露了2025年年度论说，公司收尾买卖收入约138亿元，同比下落1.79%；收尾归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%。

松手2025年末，锦江栈房已开业栈房达14132家，客房136.81万间，掩盖中国及境外57个国度或地区。

这是一份亮点不及的年报。2025年，除了营收下滑、归母净利润弱增长外，公司筹划现款流净额为33.01亿元，同比下落7.31%。

2025年，公司将派发现款红利约5.44亿元，占往常归母净利润的58.76%。

积极分成的锦江栈房财务承压。松手2025年末，公司有息欠债约141亿元，是货币资金（含一年以上依期入款）的1.64倍。期末，公司账面商誉高达116.44亿元。

3月27日，锦江栈房再度递表港交所，加码大师化布局。

在分析东说念主士看来，锦江栈房赴港上市，冲击“A+H栈房第一股”，可能试图贬责两大问题，即财务压力、境外业务窘境。

2021年以来，锦江栈房境外业务累计耗损约21亿元。

冲击港股商场，锦江栈房的问题能否治丝而棼？

净增开业栈房716家收入少2.52亿

栈房是否开得越多越好？锦江栈房给出的谜底是，并不一定。

锦江栈房的年报走漏，2025年，公司收尾买卖收入138.11亿元，同比下落1.79%；归母净利润为9.25亿元，同比增长1.58%。

此前的2023年、2024年，公司收尾买卖收入别离为146.49亿元、140.63亿元，同比变动29.53%、-4%；归母净利润为10.02亿元、9.11亿元，同比变动691.14%、-9.06%。

2020年以来，受大师疫情影响，栈房业受到冲击，锦江栈房也受到较大影响。2020年至2022年，公司归母净利润大幅下落至1亿元傍边，而在疫情之前的2019年，公司归母净利润为10.92亿元。

2023年以来，伴跟着文旅业复苏，锦江栈房的筹划功绩也大幅回升。2025年，固然文旅火爆，但锦江栈房的筹划功绩低于预期，往常的买卖收入、归母净利润均低于2023年水平。

锦江栈房东要从事全做事型栈房营运及管束业务、有限做事型栈房营运及管束业务、食物及餐饮业务，有限做事型栈房业务是公司中枢业务。

针对2025年买卖收入同比下落，公司阐发，主若是受到全体商场需求削弱及公司计策性退出境表里栈房物业共同导致。在买卖收入下落的情况下，归母净利润还有小幅增长，主若是通过里面整合、本钱结构优化等设施，运营成本及财务用度同比减少等共同影响所致。

2025年，锦江栈房全做事型栈房业求收尾磨灭买卖收入2.54亿元，同比增长6.71%；收尾包摄于全做事型栈房业务分部的净利润3305万元，同比增长40.04%，但收入利润界限均不大。公司有限做事型栈房业求收尾买卖收入133.46亿元，同比下落1.74%；收尾包摄于有限做事型栈房业务分部的净利润8.21亿元，同比增长7.16%。

2025年，锦江栈房新增开业栈房1314家，米兰体育开业退出栈房597家，开业转筹建栈房1家，净增开业栈房716家。期末，公司开业栈房整个达14132家，开业的栈房客房总额达136.81万间。

松手2025年末，公司旗下签约栈房分散于境内31个省、自治区和直辖市的339个地级市及省直属统帅县市，以及境外57个国度或地区。

综上，2025年，公司净增开业栈房716家，总体买卖收入反而较上幼年了2.52亿元。

赴港上市力争破两大困局

筹划功绩增长乏力的锦江栈房濒临两大困局亟待破解。

锦江栈房的功绩增长承压与境外业务顺利有关。

锦江栈房的历史可追究至1935年的“锦江川菜馆”，1951年，锦江饭铺细致落成，定位为上海首座国宾馆。1984年，锦江集团细致组建，整合华亭、新亚、东湖等上海优质栈房资源，开启集团化运营。1994年，锦江栈房B股上市，成为中国首家栈房餐饮上市公司，1996年，其在A股上市。2010年，锦江栈房东买卖务调度为经济型栈房+连锁餐饮投资。

2015年至2018年，是锦江栈房特殊紧迫的发展阶段，公司从国内龙头成长为国际巨头，门道是收购。

2015年，锦江栈房以12.88亿欧元收购欧洲第二大栈房集团法国卢浮栈房集团，取得Campanile、Kyriad、GoldenTulip等品牌。

2016年，锦江栈房收购铂涛集团，纳入7天、丽枫、喆啡、希岸等品牌，补皆中端商场；收购维也纳栈房集团，强化中端商务栈房矩阵。

2018年，公司完成对丽笙栈房集团收购，锦江系参预全做事高端栈房领域。

2020年以来，锦江栈房参预大师整合阶段。

松手2025年末，锦江栈房境外开业栈房1127家、客房9.26万间。

从筹划功绩角度，锦江栈房的境外业务进展一直欠安。2025年，公司境外业务收入为4.82亿欧元，同比下落13.41%；归母净利润为耗损8264万欧元，同比增多耗损2575万欧元。

此前的2021年至2024年，公司境外业务别离耗损5811万欧元、2632万欧元、5350万欧元、5689万欧元。

综上，近五年，锦江栈房境外业务累计耗损约2.77亿欧元，约合21亿元东说念主民币。

2025年，境外业务买卖收入下落、耗损额扩大，标明锦江栈房境外业务堕入了盈利窘境。

此外，因此前的溢价收购，松手2025年底，公司账面商誉高达116.44亿元。

锦江栈房的财务承压。松手2025年末，公司有息欠债约141亿元，是货币资金（含一年以上依期入款）的1.64倍。2025年，公司财务用度达6.35亿元。

锦江栈房正在冲击港股商场，如果告成，其将成为首家收尾“A+H”上市的栈房集团企业。

本次IPO募资，锦江栈房将用于本钱支拨及开支以加强国外栈房业务以及国外全体数字化转型。

借助港股IPO募资米兰milan(中国)体育官方网站，锦江栈房的财务压力或然缓解，但加码境外栈房业务，境外业务能否解脱耗损的窘境，濒临挑战。